比特币在1月20日达到了109,114美元的新历史高点。然而，随着持续的卖压，它在撰写本文时已经从峰值下跌了约20%。近期几周需求疲软，积累减少，短期投资者的恐惧情绪上升。
在Outset PR，我们观察到这种修正并不罕见，往往是由流动性变化、衍生品市场定位和投资者情绪驱动的。接下来，我将探讨当前比特币流动性趋势、衍生品市场活动和持有者行为，以了解这款原始加密货币是否已经在本周期达到峰值，或只是经历了一次短暂的修正。
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从分配到潜在积累
比特币的市场周期由积累和分配阶段驱动。尽管在2025年2月底出现了明显的分配阶段，但近期的积累/分配（A/D）指标显示出强劲的积累周期，随后在过去几周经历了剧烈的卖压。
在3月中旬达到最低点后，该指标目前正在反弹，表明积累正在恢复。从历史上看，A/D指标的这种反弹往往预示着价格稳定或恢复的时期。然而，这是否标志着持续积累阶段的开始，或仅仅是一次短暂反弹，还有待观察。
根据2025年2月CoinDesk数据的交易所回顾，进一步确认了这一趋势，中心化交易所的现货交易量下降了19.9%，衍生品交易量下降了20.9%。此外，衍生品交易所的未平仓合约下降了29.8%，为2024年11月以来的最低水平。
在Bybit遭到黑客攻击后，情况进一步恶化，造成了14亿美元的损失，加剧了卖压并抑制了积累，因为流动性担忧和市场不确定性加剧。
收缩的流动性限制了比特币的上涨空间
持续的流动性收缩——在修正期间市场行为的典型特征——是比特币难以达到新高的主要原因之一。根据Glassnode的数据，流入比特币的净资本流入停滞，实际市值每月仅增长0.67%。这意味着市场缺乏必要的新资本流入，阻碍了价格上涨。
此外，热供应——活跃交易流动性的关键指标——从5.9%下降到2.8%，下降幅度超过50%。交易所的流入也下降了54%，进一步强化了交易活动减缓和需求方压力减弱的信号。
在衍生品方面，比特币期货的未平仓合约从历史最高点的570亿美元下降至370亿美元（-35%），显示出投机兴趣和对冲活动减少。
Glassnode数据显示，短期持有者损失的30天滚动总和已达到70亿美元，标志着本周期最大的持续亏损事件，但仍然低于2021年5月的崩盘和2022年的熊市。
UTXO年龄数据揭示持有者的坚定信念
CryptoQuant的实际市值 – UTXO年龄区间，跟踪自上次移动以来按年龄划分的币的美元价值，显示出比特币的实际市值中有相当一部分是由长期投资者持有。
截至2025年3月23日，按年龄区间划分的实际市值如下：
- 0-1天：51亿美元
- 1天-1周：261亿美元
- 1周-1月：807亿美元
- 1-3个月：1465亿美元
- 3-6个月：2642亿美元
- 6-12个月：965亿美元
- 12-18个月：619亿美元
- 18个月-2年：222亿美元
- 2-3年：346亿美元
- 3-5年：1114亿美元
- 5-7年：85亿美元
- 7-10年：79亿美元
- 超过10年：3034亿美元
我们可以看到，低于一周的UTXO总计312亿美元，仅占总实际市值的2.7%。这表明，尽管存在短期交易，但并不是推动市场的主要力量。新移动币的比例较低，表明大多数近期买家仍在持有其头寸，许多参与者并未放弃。
相比之下，3-6个月的持有者现在持有比特币实际市值中最大的一部分，总计2642亿美元。该持有者群体在近期价格波动中基本保持不变，进一步增强了市场的长期信念。
值得注意的是，持有超过10年的比特币的实际市值为3034亿美元，是所有年龄区间中单一最大的实际价值。
综合来看，当前的UTXO年龄分布支持了一个看涨的积累叙事，长期持有者保持信心，投机性交易受到抑制，整体供应继续收紧——这些条件在历史上为强劲的价格恢复奠定了基础。
ETF流动性和市场影响
截至2025年3月5日至21日的最新ETF数据突显出混合信号，一些ETF经历了强劲的流入，而另一些则继续面临显著的流出，这表明虽然比特币的价格走势仍受到压力，但长期机构兴趣正在支撑市场情绪。
IBIT（黑石的比特币ETF）记录了39,774 BTC的总流入。
FBTC（富达的比特币ETF）流入了11,392 BTC。
ARKB（方舟投资的比特币ETF）吸引了2,021 BTC，而BTCO（景顺的比特币ETF）记录了2,678 BTC的净流入。
GBTC（灰度比特币信托）继续面临流出，损失22,526 BTC。
在此期间，比特币ETF总共增加了36,138 BTC，表明机构需求依然存在。
结束语
比特币正在应对一个复杂的历史新高后的环境，短期逆风与长期强势的混合状态显而易见。在现货和衍生品市场中流动性收缩，资本流入减缓，投机活动下降。然而，积累正在反弹，UTXO年龄数据表明长期持有者的坚定信念和短期卖压较低，尽管市场波动，机构流入在多个主要ETF中依然偏向比特币。尽管价格压力依然存在，这些潜在动态表明当前阶段可能代表了健康的整合，而非当前牛市周期的结束。
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