Circle 的 IPO 申请对稳定币市场的影响：能否挑战 Tether 的 1600 亿美元主导地位？
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Circle 完成 IPO 申请
作为 USD Coin（USDC）稳定币的背后公司，Circle 已正式提交公开上市申请。4 月 1 日，公司向美国证券交易委员会提交了注册文件，标志着整个稳定币行业迈出了重要的一步。
该公司计划在纽约证券交易所上市，股票代码为“CRCL”。然而，尚未披露具体的股票数量和预计定价区间。最新估计将公司估值定为约 40 亿至 50 亿美元。
从财务上看，Circle 在 2024 年表现强劲，收入和储备收入达到 16.8 亿美元，比 2023 年的 14.5 亿美元增长，且超过 2022 年的 7.72 亿美元。
然而，其利润指标呈现出更为复杂的情况。2024 年净收入降至 1.557 亿美元，低于前一年的 2.675 亿美元。更值得注意的是，其 EBITDA（即息税折旧摊销前利润）下降了 29%，降至 2.848 亿美元。
Circle 的 IPO 申请引发了对其运营成本的担忧，尤其是在薪酬方面支出超过 2.5 亿美元，其他费用也高达 1.4 亿美元。
来自加密风投基金 Dragonfly 的投资者 Omar 指出，毛利率下滑、美国的监管风险以及核心收入来源（利率）已经达到顶峰等问题，表明 Circle 的 2024 年市盈率 32 倍过高。随着增长停滞和多个不利因素的存在，Omar 认为 Circle 的估值过于昂贵。
此次 IPO 发生在美国加密监管态度变化的背景下，特别是在特朗普政府时期。
今年 1 月，一位知名的加密分析师曾表示，Circle 的 IPO 可能成为这一周期最重要的事件之一，为区块链金融基础设施带来更强的机构参与。
从市场份额来看，USDC 仍然是市值第二大的稳定币，仅次于 Tether 的 USDT。截至 4 月 4 日，USDT 控制了超过 61% 的稳定币市场，而 USDC 的市场份额约为 25%。
竞争也在加剧。PayPal USD（PYUSD）和 Ripple USD（RLUSD）等新兴产品正在逐步扩大其市场份额，尤其是在美国和企业部门，这些一直是 Circle 的强势领域。
那么，这一切对稳定币市场意味着什么呢？让我们深入探讨 Circle 的 IPO 如何重塑该行业的竞争格局，以及这是否最终能挑战 Tether（USDT）的主导地位。
Circle 的 IPO 和稳定币新时代
Circle 决定公开上市，激起了关于透明度、监管合规性以及稳定币治理和结构期望变化的广泛讨论。
Crypto.news 联系了多位专家，探讨这一举措可能如何影响未来机构的采用和稳定币市场动态。
资产代币风险投资公司 Asset Token Ventures 的联合创始人兼总经理 David Robnett 认为，Circle 的 IPO 是稳定币市场的一个关键转折点。
“Circle 的 IPO 是稳定币领域的一个分水岭。它为美元支持的数字资产引入了前所未有的透明度、监管责任和投资者审查。虽然 Tether 在交易量上仍占主导地位，但 Circle 的公开状态可能成为那些优先考虑合规性和风险调整收益的交易平台和基金的决定性因素。”
Pi Protocol CEO Bundeep Singh Rangar 解释称，上市特别吸引那些寻求可靠性而非不透明度的机构。
“Circle 作为上市公司应该会带来强大的监管优势。投资者和机构通常偏好那些以透明度和监管为特点的产品，USDC 似乎很适合满足这一需求。成为一个公开交易的实体，依靠审计过的财务报表，可能会吸引更多的风险厌恶型机构。”
Digital & Analogue Partners 合伙人 Yuriy Brisov 强调，Circle 的增加披露使其与竞争对手区别开来。
“Circle 的合法性、审计过的储备和 SEC 报告可能会吸引主流金融玩家使用 USDC。Tether 的模式则仍然相对不透明。这使得 Circle 在受监管机构的压力下，拥有了与那些受监管机构的优势地位。”
Yellow Network 主席 Alexis Sirkia 则持更为谨慎的态度，指出 Tether 在现有基础设施中的深厚地位。
“在加密领域，主导地位由使用场景和整合性决定。Tether 仍然是离岸流动性的支柱，深深嵌入了中心化和去中心化的交易链中。Circle 的监管友好型方法会随着时间的推移吸引更多机构资本，但 Tether 的地位并不容易被取代。”
DeAgentAI 联合创始人 Joe 指出，Circle 的时机恰逢美国政策的变化。
“监管透明度无疑是 Circle 的有利因素。美国的机构支持，尤其是在政府更加支持加密的背景下，带来了巨大的推动力。对于进入 Web3 的大银行和金融科技公司来说，USDC 是一个更安全的选择。”
主导地位之争：USDC 对 USDT
随着 Circle 迈向 IPO，USDC 的市值上升，关键问题依然是它能否有效挑战 Tether 的主导地位。
Cycle Network 的 CEO Robbie 认为，USDC 和 USDT 之间的竞争本质上是监管合规性与市场惯性的较量。
“USDC 和 USDT 之间的竞争，实质上是监管合规性和市场惯性的斗争。USDT 仍然是最具流动性的稳定币，尤其是在像 Binance 和 OKX 这样的交易所上。它是亚洲许多地区的默认计价单位，凭借基础设施的优势而占据主导地位。”
他承认，USDC 在去中心化金融（DeFi）领域显然更受信任，凭借透明的储备和在 Aave（AAVE）和 Compound（COMP）等借贷协议中的强势存在。
但在他看来，Tether 的简单性和速度仍然使其在需要高频次和跨境使用的场景中成为默认选择，在这些场景中合规性并不是最重要的考虑因素。
Circle 对 Coinbase 的依赖
随着 Circle 向公开市场迈进，多个风险已显现，其中之一便是 Circle 对 Coinbase 的高度依赖，既是合作伙伴，又是主要的分销渠道。
Robbie 指出，Circle 向 Coinbase 支付 9.08 亿美元的分销费用，超过了 Circle 1.56 亿美元的净收入，突显了这种依赖的规模。
“支付给 Coinbase 的款项巨大。Circle 的稳定币业务最初是与 Coinbase 合资经营的，虽然收购 Coinbase 的股份具有战略意义，但这也导致了一个情况，即 Circle 的大部分增长依赖于一个平台。如果 Coinbase 遇到监管问题，或者决定调整重点，Circle 可能会受到重大影响。这种依赖带来了可能影响公司利润和增长潜力的风险。”
Circle 的资产负债表风险
除了这种集中风险，Circle 还面临着利率波动的风险。S-1 文件显示，如果利率下降 200 个基点，Circle 可能会损失 4.14 亿美元，主要由于 Circle 对储备利息收入的依赖。
前景展望
为了保持竞争力，Circle 需要多元化其收入来源，减少对单一合作伙伴的依赖。尽管监管透明度和机构支持是优势，但如果市场条件发生剧变，这些优势也不足以保证其领先地位。
要想挑战 Tether 的主导地位，Circle 必须重新思考其战略，专注于扩展去中心化金融和流动性结算等领域。
如果不进行多元化，Circle 可能会被更能应对不确定性并抓住新兴趋势的竞争对手超越。
