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摘要
加密货币已超越其季节性周期——像ETF这样的受监管投资产品带来了来自机构和零售投资者的全年资本流入。至今，加密ETP的年初至今流入已达295亿美元，机构的兴趣不断上升，旧有的“比特币季节与山寨币季节”叙述已不再成立。今天的投资者优先考虑合规、流动性强且风险可控的工具，而不是投机性代币，推动可持续价值，而不仅仅是短期炒作。随着加密市场逐渐成熟，项目必须从炒作周期转向基础设施、治理和长期资本效率，以保持相关性。行业已成熟，监管明确为机构和零售投资者提供了安全的接触方式，投资于像ETF这样的结构化加密产品。风险投资公司也开始投资于基本面强劲的项目，创造长期价值和可持续的投资回报。随着加密货币的广泛采用，市场季节不再分开。
季节性市场周期的终结
加密货币已经从投机交易时代演变为投资者通过受监管工具获取敞口。因此，他们不再追捧山寨币以推动价格，而是交易现货ETF。根据最近的CoinShares报告，全球加密ETP流入创下295亿美元的新高，总管理资产达2214亿美元。更详细的数据表明，比特币ETP略有流出，而以太坊（ETH）ETP则录得第二大周收益，接着是索拉纳（SOL）和XRP（XRP）。这些数据与CoinMarketCap的山寨币季节指数相矛盾，后者报告称目前正处于比特币季节。但这表明加密市场中的新趋势——市场季节性的终结。CoinShares对此表示：
“这些山寨币的流入可能不再是基于广泛的热情（对于山寨币季节），而是对潜在美国ETF推出的预期。”
因此，投资者不再寻求追逐可能有100倍涨幅然后崩盘的高风险低市值代币。相反，他们希望利用流动性和监管透明度获取合规和结构化的加密产品。而ETF由于其风险规避特性和无自我保管问题，已经成为那些投资产品之一，挑战市场季节性。
但这不仅仅关乎ETF。随着机构对加密资产的采纳加速，对冲基金经理和传统交易台都在寻找稳定的回报。因此，机构和零售用户同时更倾向于通过合规的工具获得收益，而不是高风险、低流动性的代币。
换句话说，行业正在从一个封闭的赌徒循环转向一个开放的投资者基础，拒绝季节性现金流。这标志着从固定流动性储备在少数代币中循环，向丰富流动性投资于基本面强劲的项目的转变。
主流采纳挑战市场季节
以前，加密市场就像西部荒野。但主流采纳带来了迫切需要的市场纪律，改变了新项目进入行业的方式。因此，新协议的代币经济学主要关注资本效率和可获得性，而不是为短期收益编写宏大的叙述。根据EY Parthenon和Coinbase的联合调查，83%的机构投资者打算在2025年增加数字资产配置。此外，87%希望通过现货加密ETP投资，而50%计划扩展到去中心化金融（DeFi）。这种热情源于美国政府的监管明确，成为主要的增长催化剂。
另一方面，德意志银行的研究报告指出，过去六个月美国和英国的零售加密采纳率分别激增至29%和27%。尽管年轻、高收入的人群记录了最高的采纳率，但全球范围内，采用数字资产的趋势正在上升。
但无论是机构投资者还是零售投资者都不再等待特定的比特币或山寨币季节进入加密市场。相反，投资者关注的是加密如何解决实际问题，并成为其投资组合多样化战略的重要组成部分。随着行业的成熟和韧性增强，各类投资者将寻求在有意义的项目中扩大投资配置。
现在是新产品巩固其技术运营、改善客户体验、建立风险防范框架以及考虑收购战略以加速增长的最佳时机。同时，零售加密用户将寻求投资具有强大基础设施的项目，这些项目遵循必要的合规指南和治理程序。
因此，加密市场不再是曾经的模样。比特币主导逐渐消退，资本自动轮换到山寨币的旧剧本已经结束。现在是一个机构和用户最大化资本效率的时代，而不是沉迷于空洞的投机。
随着主流采纳，季节性的山寨币季节正被持续的资本流入合规和结构化金融工具所取代。如果项目仍然在每次比特币反弹后押注于默认的山寨币泡沫，那么是时候重新考虑他们的商业策略。流动性分配和资本配置已经改变。加密现在是一个丰盛的森林，为那些贡献于真正长期价值创造的人提供丰富的无风险回报。
