Tether最新的储备报告揭示了一个稳定币发行者的规模通常仅限于国家。
根据其2025年第二季度由BDO出具的认证，该公司的资产达到1625.7亿美元，超过其负债1571.1亿美元，形成了54.6亿美元的盈余。这一缓冲，超出赎回所有代币所需的金额，在稳定币市场上是罕见的——在加密货币领域几乎是闻所未闻的。
来自Messari的最新数据显示，Tether的规模：目前持有1270亿美元的美国国债，超越了韩国、德国和阿联酋，成为全球第18大美国政府债务持有者。
Tether是这个阵营中唯一的私人实体，处于沙特阿拉伯和多个G20国家之间。
看起来像中央银行的资产负债表
并排来看，Tether的储备和美联储的资产负债表在结构上出奇地相似——尽管规模差距达到40倍。
美国国债是两者的支柱——Tether持有1055亿美元，美联储则为4.77万亿美元。
短期流动性工具，如反向回购和货币市场基金，起到类似的稳定作用。
不同之处在于多样化：Tether持有89亿美元的比特币和87亿美元的黄金——这种数字资产与实物资产的结合是没有任何主要中央银行持有的。
乍一看，将Tether的盈余与美联储的资源进行比较似乎有些牵强——美联储的资产负债表大得多。但这种类比是有效的，因为两者运作的基本规则截然不同。
美联储并不保持盈余：它所获得的任何净收入都会上交给美国财政部，因此不会建立权益缓冲。Tether则保持盈余——这54.7亿美元约占其总资产的3.4%，比许多银行在巴塞尔协议III资本标准下维持的权益状况更强。
Tether在上半年还分配了73.57亿美元的股息——这一支付规模凸显了其盈利能力和运营规模。
对于稳定币市场来说，这是前所未有的。相比之下，Circle的USDC储备——截至8月7日为557亿美元——在资产与负债之间几乎实现了一对一的匹配。由黑石管理的Circle储备基金大约有60%投资于美国国债回购协议，39%投资于美国国债，相较于Tether的主权规模缓冲，仅留有适度的权益缓冲。
这正是中央银行旨在实现的货币后盾，以吸收冲击而不破坏其货币稳定——使Tether成为加密货币中美元流动性的中央清算所。
萨尔瓦多的举动和监管立场
在2025年1月，Tether将总部从英属维尔京群岛迁至萨尔瓦多——这是唯一一个将比特币作为法定货币的国家——并获得了数字资产服务提供商（DASP）许可证。它仍然保留在美国金融犯罪执法网络（FinCEN）注册的货币服务业务（MSB），有义务遵守反洗钱（AML）和反恐融资（CTF）规则，包括提交可疑活动报告（SARs）和货币交易报告（CTRs）。
这种双重立场——在一个支持比特币的管辖区内运营，同时保持与美国合规渠道的联系——表明了Tether在支持加密友好监管与全球金融监管之间的定位。
这对稳定币的重要性
如果Tether是“加密版美联储”，那么它的盈余就是稳定币市场中最接近货币政策安全网的东西。它允许Tether在不立即动用储备的情况下吸收冲击，并赋予公司投资基础设施、战略合作伙伴关系，甚至非加密领域的能力，而不会威胁到赎回保证。
在传统金融中，中央银行的存在是为了支持流动性并维护信心。在加密领域，Tether同时做到这两点——私下进行、大规模操作，且资产组合比大多数国家财政部更为多样化。更大的问题是，这种模式是否会成为下一代稳定币的模板，还是Tether会继续成为那个在任何人能够之前构建出加密货币的美联储的特例。
